20170907万宏源研究晨会纪要-申万宏源证券成都双流营业部
20170907申万宏源研究晨会纪要一、核心提示/桂浩明：短线市场震荡上行的格局将延续，热点均衡，财富效应有所扩散，沪指站上3400点可以预期暗杀星蒙多。市场可操作性增加，回调可积极参与，追涨仍需谨慎。二、个股推荐/李念：中科创达（300496）持续研发优化业务结构，形成智能手机、智能硬件、智能车载三大业务板块；移动业务增速小幅放缓逆战安琪儿，智能业务转型成效初显；智能车载进入高速增长期，2017H1智能车载业务营收同比增长416.28%，持续高增长可期。中期关注，目标价55元。三、机构晨会2、石油开采行业深度报告：供需变革下的挑战与机遇●油价是石油开采盈利的核心驱动因素。石油开采是整个石油化工产业链的最上端，油公司收入、利润与油价变化高度相关。由于石油兼具资源、商品以及金融属性，影响油价的因素庞杂，但我们认为供需是贯穿始终的核心因素，应该着重从供需角度判断油价和石油未来行业发展趋势。●我们认为全球石油供需正在发生以下变化盘县吧。一、需求端：交通领域变革会使得长期石油需求增速放缓，主导需求从交通领域逐渐转为下游石油化工；印度赶超日本成为第三大石油需求国，同时需求增速赶超中国，成为新增需求的重要国家。二、供给端：由于技术进步，以美国二叠纪盆地为代表页岩油迅速崛起，页岩油成本大幅下降至可适应低油价的水平，同时产能形成时间较常规石油大幅缩短，使得石油价格的供给曲线变平缓，国际油价定价中心从以中东为主转变为中东北美双中心。陈雁升●当前油价区间，石油公司迎来挑战和机遇。本轮油价下跌始于供给过剩，当前全球库存高企，17年开始的OPEC减产有利于推动市场恢复再平衡，短期在库存出清之前，预计油价保持45~60美元的边际成本区间内波动，长期来看石油公司资本开支减弱，未来供应增长将放缓，油价中枢有望上移宋医。国际石油公司往往上下游一体化布局，低油价对于勘探业务的冲击明显，使得上游利润大幅缩窄，布局上游为主的公司面临整体业务收入、利润大幅下滑甚至出现亏损的挑战，而布局下游为主的公司则靠化工业务提升了盈利水平，另外在低油价时期并购入低成本、优质资源的中小型油公司也将体现竞争优势凌汤圆。●投资建议：国际一体化龙头公司普遍在最近一年跑输指数，仅中国石化凭借下游优势获得超额收益，另外位于二叠纪的高毛利公司体现了明显估值溢价。基于当前国际原油供需变化，推荐两类公司：下游业务占比较大，抗风险能力较强的一体化公司，例如中国石化等；另一类是拥有低成本优势资源储量，未来油价上涨弹性较大的公司陈至恺，如新潮能源等。(联系人：谢建斌/徐睿潇)3、新能源汽车行业深度报告之电机电控篇1:投资产业确定性，电机电控优选龙头●投资要点：●电机领域：永磁同步电机是目前主流，轮毂电机是未来方向。永磁同步电机效率高、转矩和功率密度大郑祺宁，尺寸小、重量轻，2017年前5批推荐目录中，永磁同步电机在乘用车、客车和专用车中占比分别达75.86%、93.18%和81.90%，占据主导。海外车企中，日韩车企更多使用永磁同步路线，特斯拉Model3中也将使用永磁同步电机，海外厂商选择进一步证明技术路线的合理性。轮毂电机将汽车的动力、传动和制动装置都整合到轮毂内，有动力控制灵活、容易实现制动能量回收等优势，但一致性校准等问题尚需改善锁情环，未来在电气化程度大幅提高的电动车上使用是明确的方向，目前各大车企处于技术布局阶段。●新能源汽车电机看乘用车放量，传统车油耗升级催生BSG新蓝海。按照2016年国内50.7万辆新能源汽车产销数据估算电机市场目前在100亿体量。根据2017年4月工信部、发改委、科技部发布的《汽车产业中长期发展规划》，2020年我国新能源汽车年产销达到200万辆，电机市场空间有望达到200亿元以上。补贴退坡后，技术、成本、市场能力不够出众的企业逐渐退出，产能趋于集中，这时的乘用车放量能够为优势零部件企业带来真正的业绩弹性。传统车领域，新版油耗积分办法推动传统乘用车企业加速油耗升级，弱混BSG电机能够实现降耗8%以上，成为新能源汽车生产外的重要补充。目前主流乘用车企业BSG技术储备充分，2017年通用、本田、东风全面进入量产阶段，进一步扩大市场空间。●电控领域：早期业绩由商用车驱动，整车、工控、动力总成三类企业同时切入，谁能胜出取决于技术与格局。汽车电控产品单车价值量与电机产品相当禅之旅，市场空间可类比。目前供应方式有三种：第三方电驱动系统提供商、整车厂自主配套、工控起家的第三方零部件商，补贴早期市场靠商用车带动，目前龙头未必是最后的龙头。我们认为与电机逻辑相同，未来的龙头存在于后补贴时代的乘用车市场。乘用车电控系统对功率密度、稳定性、寿命、噪音等要求大幅高于商用车，同时研发周期也大幅拉长，未来的龙头胜出取决于技术水平与战略格局。●电机、电控高度耦合推动总成供应，总成集成化可能是商用车领域大方向。电机、电控需要高度耦合，虽然供应企业可能出身不同领域，但我们认为殊途同归，最终留下的企业必将拥有动力总成供应能力。后补贴时代的乘用车总成供应商需要全生命周期参与研发、生产、维护，与整车厂的深度绑定成为必然。商用车尤其是客车领域市场空间有限，整车厂在零部件领域大幅投入的性价比不高，未来集成化通用底盘可能成为趋势。●投资推荐：目前市场对于新能源汽车的投资心理容易受到政策影响，常常风一动，帆未动而心先动。对电机电控领域的关注较少，主要是认为中游受到下游压价与上游原材料涨价，盈利空间被压缩。我们认为要达到国家2020年对新能源汽车产业的规划，供应格局应在今明两年逐渐明朗，现在挑选龙头正当时。未来的市场看点在乘用车，是“蛋糕变大+市占率提升”的大逻辑，选择未来龙头的关键在于技术投入、战略格局与客户推广，我们推荐在传统领域验证过实力的大洋电机、卧龙电气与汇川技术，以及不断投入未来有望进入主流整机厂供应体系的方正电机、英威腾。(联系人：刘晓宁/韩启明/宋欢/张雷/郑嘉伟)四、融资融券：昨天沪指继续沿着五日均线向上碎步延伸，而深成指和创业板指双双放量一举突破了各自的整数关口，但是仅仅是完成了突破，所以接下来还需要时间来进一步整固优势和平台；剩下就看主板的走势了，如果能顺势突破，三大股指最终完成合力携手共进，向上空间可看高一线烤甘蔗。建议投资者后续继续关注当前平台的有效支撑，此外多关注一些低估值的二线蓝筹和创业板中的成长绩优股，例如新能源锂电池、苹果产业链、TMT、次新、雄安新区、国企改革等。（严晓鸥）五、新股申购：1、掌阅科技732533发行价4.05元/股，上限12000股。2、天宇股份300702发行价22.41元/股，上限12000股。申购时无需冻结资金，若中签请于09月11日帐户里留足中签资金以备扣缴。祝好运！（股市有风险入市需谨慎，以上内容不作为投资建议）
20170907申万宏源研究晨会纪要一、核心提示/桂浩明：短线市场震荡上行的格局将延续，热点均衡，财富效应有所扩散，沪指站上3400点可以预期暗杀星蒙多。市场可操作性增加，回调可积极参与，追涨仍需谨慎。二、个股推荐/李念：中科创达（300496）持续研发优化业务结构，形成智能手机、智能硬件、智能车载三大业务板块；移动业务增速小幅放缓逆战安琪儿，智能业务转型成效初显；智能车载进入高速增长期，2017H1智能车载业务营收同比增长416.28%，持续高增长可期。中期关注，目标价55元。三、机构晨会2、石油开采行业深度报告：供需变革下的挑战与机遇●油价是石油开采盈利的核心驱动因素。石油开采是整个石油化工产业链的最上端，油公司收入、利润与油价变化高度相关。由于石油兼具资源、商品以及金融属性，影响油价的因素庞杂，但我们认为供需是贯穿始终的核心因素，应该着重从供需角度判断油价和石油未来行业发展趋势。●我们认为全球石油供需正在发生以下变化盘县吧。一、需求端：交通领域变革会使得长期石油需求增速放缓，主导需求从交通领域逐渐转为下游石油化工；印度赶超日本成为第三大石油需求国，同时需求增速赶超中国，成为新增需求的重要国家。二、供给端：由于技术进步，以美国二叠纪盆地为代表页岩油迅速崛起，页岩油成本大幅下降至可适应低油价的水平，同时产能形成时间较常规石油大幅缩短，使得石油价格的供给曲线变平缓，国际油价定价中心从以中东为主转变为中东北美双中心。陈雁升●当前油价区间，石油公司迎来挑战和机遇。本轮油价下跌始于供给过剩，当前全球库存高企，17年开始的OPEC减产有利于推动市场恢复再平衡，短期在库存出清之前，预计油价保持45~60美元的边际成本区间内波动，长期来看石油公司资本开支减弱，未来供应增长将放缓，油价中枢有望上移宋医。国际石油公司往往上下游一体化布局，低油价对于勘探业务的冲击明显，使得上游利润大幅缩窄，布局上游为主的公司面临整体业务收入、利润大幅下滑甚至出现亏损的挑战，而布局下游为主的公司则靠化工业务提升了盈利水平，另外在低油价时期并购入低成本、优质资源的中小型油公司也将体现竞争优势凌汤圆。●投资建议：国际一体化龙头公司普遍在最近一年跑输指数，仅中国石化凭借下游优势获得超额收益，另外位于二叠纪的高毛利公司体现了明显估值溢价。基于当前国际原油供需变化，推荐两类公司：下游业务占比较大，抗风险能力较强的一体化公司，例如中国石化等；另一类是拥有低成本优势资源储量，未来油价上涨弹性较大的公司陈至恺，如新潮能源等。(联系人：谢建斌/徐睿潇)3、新能源汽车行业深度报告之电机电控篇1:投资产业确定性，电机电控优选龙头●投资要点：●电机领域：永磁同步电机是目前主流，轮毂电机是未来方向。永磁同步电机效率高、转矩和功率密度大郑祺宁，尺寸小、重量轻，2017年前5批推荐目录中，永磁同步电机在乘用车、客车和专用车中占比分别达75.86%、93.18%和81.90%，占据主导。海外车企中，日韩车企更多使用永磁同步路线，特斯拉Model3中也将使用永磁同步电机，海外厂商选择进一步证明技术路线的合理性。轮毂电机将汽车的动力、传动和制动装置都整合到轮毂内，有动力控制灵活、容易实现制动能量回收等优势，但一致性校准等问题尚需改善锁情环，未来在电气化程度大幅提高的电动车上使用是明确的方向，目前各大车企处于技术布局阶段。●新能源汽车电机看乘用车放量，传统车油耗升级催生BSG新蓝海。按照2016年国内50.7万辆新能源汽车产销数据估算电机市场目前在100亿体量。根据2017年4月工信部、发改委、科技部发布的《汽车产业中长期发展规划》，2020年我国新能源汽车年产销达到200万辆，电机市场空间有望达到200亿元以上。补贴退坡后，技术、成本、市场能力不够出众的企业逐渐退出，产能趋于集中，这时的乘用车放量能够为优势零部件企业带来真正的业绩弹性。传统车领域，新版油耗积分办法推动传统乘用车企业加速油耗升级，弱混BSG电机能够实现降耗8%以上，成为新能源汽车生产外的重要补充。目前主流乘用车企业BSG技术储备充分，2017年通用、本田、东风全面进入量产阶段，进一步扩大市场空间。●电控领域：早期业绩由商用车驱动，整车、工控、动力总成三类企业同时切入，谁能胜出取决于技术与格局。汽车电控产品单车价值量与电机产品相当禅之旅，市场空间可类比。目前供应方式有三种：第三方电驱动系统提供商、整车厂自主配套、工控起家的第三方零部件商，补贴早期市场靠商用车带动，目前龙头未必是最后的龙头。我们认为与电机逻辑相同，未来的龙头存在于后补贴时代的乘用车市场。乘用车电控系统对功率密度、稳定性、寿命、噪音等要求大幅高于商用车，同时研发周期也大幅拉长，未来的龙头胜出取决于技术水平与战略格局。●电机、电控高度耦合推动总成供应，总成集成化可能是商用车领域大方向。电机、电控需要高度耦合，虽然供应企业可能出身不同领域，但我们认为殊途同归，最终留下的企业必将拥有动力总成供应能力。后补贴时代的乘用车总成供应商需要全生命周期参与研发、生产、维护，与整车厂的深度绑定成为必然。商用车尤其是客车领域市场空间有限，整车厂在零部件领域大幅投入的性价比不高，未来集成化通用底盘可能成为趋势。●投资推荐：目前市场对于新能源汽车的投资心理容易受到政策影响，常常风一动，帆未动而心先动。对电机电控领域的关注较少，主要是认为中游受到下游压价与上游原材料涨价，盈利空间被压缩。我们认为要达到国家2020年对新能源汽车产业的规划，供应格局应在今明两年逐渐明朗，现在挑选龙头正当时。未来的市场看点在乘用车，是“蛋糕变大+市占率提升”的大逻辑，选择未来龙头的关键在于技术投入、战略格局与客户推广，我们推荐在传统领域验证过实力的大洋电机、卧龙电气与汇川技术，以及不断投入未来有望进入主流整机厂供应体系的方正电机、英威腾。(联系人：刘晓宁/韩启明/宋欢/张雷/郑嘉伟)四、融资融券：昨天沪指继续沿着五日均线向上碎步延伸，而深成指和创业板指双双放量一举突破了各自的整数关口，但是仅仅是完成了突破，所以接下来还需要时间来进一步整固优势和平台；剩下就看主板的走势了，如果能顺势突破，三大股指最终完成合力携手共进，向上空间可看高一线烤甘蔗。建议投资者后续继续关注当前平台的有效支撑，此外多关注一些低估值的二线蓝筹和创业板中的成长绩优股，例如新能源锂电池、苹果产业链、TMT、次新、雄安新区、国企改革等。（严晓鸥）五、新股申购：1、掌阅科技732533发行价4.05元/股，上限12000股。2、天宇股份300702发行价22.41元/股，上限12000股。申购时无需冻结资金，若中签请于09月11日帐户里留足中签资金以备扣缴。祝好运！（股市有风险入市需谨慎，以上内容不作为投资建议）