20170907财富早班车-东莞证券塘厦营业部
【东证观点】
周二大盘小幅上涨，再创近期新高。个股板块略有分化，钢铁、有色等板块适度休整，而保险、银行小幅上涨，使得大盘走势仍较稳。从技术面上看，指数持续在短期均线上方运行，并且实现三连阳，表现较强。从市场环境上看81835，金砖国家会议成功召开并且宣布加强国家各领域的合作，有助于促进新兴市场经济增长，对我国影响偏积极。近期公布的经济数据依然较强，也对市场构成利好。整体来看，大盘仍有望保持震荡上行格局，关注板块轮动及量能变化。操作上建议保持积极，重点关注金融、环保、地产、国企改革等板块品种。
【宏观要闻】
1、习近平：五国领导人认为务实合作是金砖国家合作的根基，我们要本着互利共赢的原则，加强宏观政策协调，对接发展战略，井琳全方位地深化经贸、财金、工业、可持续发展等各领域的合作，形成联动发展格局。
2、8月财新中国服务业PMI为52.7%，为3个月来新高，前值51.5%，预期51.9%；8月官方服务业PMI为52.6%，环比降0.5个百分点。8月财新综合PMI为52.4%，前值51.9%。
3、国务院总理李克强：对煤质差等落后产能必须坚决淘汰，这样可以为优质先进产能腾出更大发展空间。在煤价回升的情况下，尤其要防止落后产能死灰复燃。
4、国资委研究中心研究员胡迟：未来央企可能形成60到80家。从能源行业来说，以前重组的还比较少，现在存量还比较大，重组还会继续。
5、截至9月4日，A股融资融券余额为9534.84亿元，较前一交易日的9477.66亿元增加57.18亿元。两融余额六连升，创近9个月新高。
6、央行：目前银行体系流动性总量较高，可吸收央行逆回购到期等因素的影响，9月5日不开展公开市场操作。央行连续四日暂停公开市场操作，当日净回笼700亿元。
【行业动态】
1、截至9月4日，第四批8个中央环境保护督察组均完成第二阶段下沉督察任务。根据督察安排，目前各督察组正在开展第三阶段督察。
2、工信部会同相关部委发布《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录》（第十二批），北汽、比亚迪、东风汽车、合肥长安、红星汽车、江南汽车、江铃、奇瑞、一汽海马、吉利等均有型号在列。
3、发改委：将在2018年底前启动电力现货市场试运行，选择南方（以广东起步）、蒙西、浙江、山西、山东、福建、四川、甘肃等8个地区作为第一批试点，加快组织推动电力现货市场建设工作。
4、中国互金协会向部分会员单位下发《互联网金融个体网络借贷 资金存管系统规范》征求意见稿，提出根据资金存管基本原则，商业银行作为存管人开展网贷资金存管业务，不视为对网贷交易行为提供的保证或担保，存管人不承担借贷违约责任。
5、中国指数研究院：8月全国300个城市土地出让金总额为3124亿元，环比减少14%，同比减少4%；1至8月，全国300个城市土地出让金总额为2.2万亿元，同比增加约34%。
6、工信部发布《中国电子信息产业综合发展指数研究报告》。研究报告显示，2016年电子信息产业利润总额达到1.3万亿元，是2012年的1.89倍，年均增速17.3%，其中电子信息制造业为16.5%，软件业为18.2%。
【公司公告】
1、今日新股：华通热力，申购代码：002893，申购价格：8.56元。梅轮电梯，申购代码：732321，申购价格：6.07元。原尚股份，申购代码：732813，申购价格：10.17元。
2、蓝英装备（300293）：控股公司与吉利控股下属公司签署合同，累积金额占去年营收84%。
3、索菱股份（002766）：预中标1.63亿元采购项目。
4、金地集团（600383）：前8月累计签约金额902.7亿元，同比增近五成沧月镜系列。
5、长城汽车（601633）：2017年8月总计销售汽车73663台，同比增长0.8%。
6、红豆股份（600400）：控股股东增持1147万股，占公司总股份的0.63%。
7、山东威达（002026）：控股股东拟增持1%-3%。
8、金轮股份（002722）：控股股东减持443万股，占总股本2.53%。
9、天海投资（600751）：方正富邦拟减持不超1.74亿股，占总股本6%。
10、汇川技术（300124）：董事高管批量减持逾500万股。
11、交大昂立（600530）：大股东减持1168万股，占公司总股本的1.50%。
【国际市场】
1、周二道指跌1.07%；纳指跌0.93%；标普指数跌0.76%。
2、欧洲股市方面，英股富时100指数跌0.52%；法股CAC 40指跌0.34%；德股DAX指数涨0.18%。
【最新研究报告摘要】
◆9月5日《凯撒旅游（000796）跟踪报告：中报业绩向好，欧洲游复苏利好业务增长》
我们在2017年4月20日发布了《凯撒旅游（000796）深度报告：欧洲游复苏，公司业绩有望快速增长》，重点推荐了凯撒旅游。9月4日，公司股价涨停，从报告发布日截止9月4日，公司股价累计涨幅是6.69%。
投资收益推动上半年净利大增，各项业务发展良好。2017年上半年，公司营业收入同比增长30.84%，归母净利润同比高速增长1.36倍，归母净利润增速明显快于营收增速的原因是公司出售了嘉兴永文明体投资合伙企业的部分份额，取得了5842万元的投资收益。公司上半年的扣非净利润同比增长20.74%。分业务来看，公司上半年实现旅游批发收入5.76亿元，同比高增73.49%；企业会奖业务实现营业收入3.81亿元，同比高增62.52%；旅游零售业务实现营业收入19.64亿元，同比增长16.33%，增速同比放缓。在航空、铁路配餐方面，二者营收分别同比快速增长22.97%和46.57%。分地区来看眄视，公司华南、西南地区营收增速最快，分别是84.48%和79.97%，表明公司市场开拓取得良好效果。
欧洲游强势增长，利好公司业绩提升。数据显示，今年上半年我国游客赴欧洲旅游人次同比增长65%，其中跟团游增长81%，自由行游客增长26%，预计我国赴欧洲旅游人次全年将保持快速增长水平。由于公司的欧洲游线路产品在旅游服务业务中占有较大的比例，且公司起源于德国地接社，在欧洲游市场上拥有良好的产品设计、服务的能力，预计能分享欧洲游恢复增长带来的红利。在亚洲旅游目的地方面，上半年赴越南的中国游客同比增长56.7%，赴日本的中国游客同比增长6.67%，赴新加坡的中国游客同比增长6.62%，赴泰国的中国游客同比增长5%，赴韩国的中国游客同比大幅下滑40.97%。综合来看，今年上半年，我国公民出境旅游人数为6230万人次，同比增长5.1%，实现平稳增长。
拟定增募资72亿元，打通旅游服务全产业链。公司2017年1月份发布了定增预案修订稿，拟募集资金72亿元建设国内营销总部二期项目、公民海外即时服务保障系统项目、凯撒邮轮销售平台项目和凯撒国际航旅通项目。随着增发流程的推进，各建设项目进展有望加快，利好公司深化航旅结合的经营模式，打通旅游产业链，提高盈利能力和客户体验，扩大传统旅行社业务和邮轮游业务的市场占有率，从而增厚公司业绩。从定增发行价格来看，这次非公开发行价格将不低于15.65 元/股，而目前公司股价仍低于增发底价。
维持谨慎推荐评级。预计公司2017-2018年EPS分别为0.41元和0.49元，对应PE分别为37倍和31倍，维持谨慎推荐评级。
风险提示。出境游市场表现不及预期，境外目的地暴力袭击事件的发生，地缘政治对旅游市场造成消极影响等。（魏红梅，卢立亭）
◆9月5日《中国国旅（601888）跟踪报告：中报业绩超预期，三亚免税城业绩将继续快增》
我们在2017年1月9日发布了《中国国旅（601888）深度报告：口岸进境免税店有望落地，关注国改后续进展》，重点推荐了中国国旅。9月4日，公司股价大涨8.71%，从报告发布日截止9月4日，公司股价累计涨幅达到52.15%。
盈利能力基本持平，二季度业绩表现亮眼。公司上半年营收快速增长22.46%，营收增长主要来自于免税业务的贡献。分季度来看，公司二季度营收同比增长34.85%，增速比一季度提高24.32个百分点；归母净利同比大幅增长41.93%，增速比一季度加快38.85个百分点。分业务来看，公司上半年免税商品销售业务实现营业收入66.04亿元，同比增长44.25%，其中三亚免税购物中心实现营业收入31.34亿元，同比增长24.22%，实现净利润4.66亿元，同比增长23.94%。此外,公司上半年通过收购日上免税行（中国）有限公司增加免税业务收入13.62亿元。旅行社业务方面，公司旗下的国旅总社实现营业收入54.41亿元，同比增长3.84%；实现净利润1652.82万元，同比大幅下降55.61%。
公司内生增长势头有望持续强劲，将主要受益于三亚海南免税业务的增长。首先，2016年以来，三亚旅游市场的众多乱象得到整治清贵名媛，三亚作为旅游城市的形象得到很大的改善。事实上，海南离岛免税业务上半年的快速增长已经反映出海南旅游市场的高景气度（今年上半年海南离岛免税购物人数同比增长32%，销售额同比增长26%）。其次，韩国萨德系统的影响导致前往韩国的游客大幅下滑，三亚具有海岛游和免税品购物两大主题，有望发挥对于韩国游的替代作用。再者，三亚机场于2016年10月份完成扩建，扩建后机场吞吐量将增加25%-50%，为三亚游客的进一步增长提供了基础性条件。此外爱无罪歌词，复星集团的亚特兰蒂斯项目将于2017年10月开业，该项目涵盖了吃、住、行、游、娱、购等多种要素，且距离三亚免税城只有2.5公里，有利于带旺免税城的人气；最后，公司聘任具有DFS多年管理经验的Mr. Lee出任中免的COO，未来将大力提高游客购买率和客单价，从管理上提高公司业绩弹性。
公司竞争优势明显，外延扩张值得期待。出境免税业务方面，公司今年以来先后中标香港机场、首都机场的免税经营权，业务规模效应将大大增强，利于毛利率的提高。此外，上海浦东机场免税经营权将在2018年到期，公司竞标优势明显。若公司仿效北京首都机场投标情况与日上（上海）合作，则公司以合理扣点率获得经营权的可能性将大大提高。
维持谨慎推荐评级。预计公司2017-2018年EPS分别为1.08元和1.27元，对应PE分别为30倍和26倍，维持谨慎推荐评级刀不留人。
风险提示。免税业务毛利率提升不及预期，入境口岸免税店开设进展低于预期等。（魏红梅，卢立亭）
◆9月5日《旅游行业2017年9月月报：中报业绩表现亮眼，板块估值明显低于历史五年中枢》
8月市场走势。8月份，申万休闲服务业跑输沪深300指数0.79个百分点(1.46% vs 2.25%)，涨幅在所有28个申万一级行业中排名14。四个子板块中，按涨跌幅高低排序依次是旅游综合(3.29%)>餐饮(1.15%)>景点(-0.74%)>酒店（-1.51%）。行业内涨幅前五的个股依次是西藏旅游（13.71%）、号百控股（11.28%）、首旅酒店（10.55%）、西安旅游（6.76%）和金陵饭店（5.69%）；跌幅前五的个股依次是ST东海A（-34.38%）、峨眉山A（-2.60%）、宋城演艺（-2.39%）、曲江文旅（-2.02%）和中青旅（-0.72%）。8月份，休闲服务业的平均动态市盈率是40.61倍，较7月份的41.79倍略有下降；行业相对于沪深300指数的平均动态市盈率为2.98倍，低于上月的3.13倍。截至2017年8月31日，行业的动态市盈率为37.99倍，明显低于行业近5年来的平均水平；相对于沪深300指数的相对估值是2.78，低于5年历史均值，且接近五年历史最低值。
最新行业数据跟踪。入境游：无论是7月份的单月数据还是累计数据，海南、江苏、重庆接待入境游客同比增速超过10%，其中海南省入境游客保持高速增长。国内游：无论是7月单月还是累计数据，我国大部分重点旅游省市接待国内游客的同比增速实现快速增长，其中张家界市各景点、丽江市、重庆市、海南省、黄山市和黄山风景区表现较为突出。出境游：上海市、浙江省出境游景气度下滑军校奏鸣曲，但从全国范围来看，我国上半年出境游客数同比增长5.1%，增速保持平稳。酒店：7月份单月数据显示，北京市、上海市的星级酒店整体、五星级酒店的RevPAR值继续实现同比增长，但增速明显回落。免税：2017年上半年，海南的两个离岛免税店实现商品销售额42.23亿元，同比增长26%；购买免税商品的游客人数为121.24万人次，同比快速增长32%富贵锦绣。
9月行业观点。目前行业内的31家公司已全部披露半年报，行业整体归母净利同比大幅增长37.46%。具体来看，归母净利实现增长的有23家，其中增速在50%以上的有10家，增速在20%-50%之间的有5家，增速在10%-20%之间的有4家，增速在10%以下的有4家。重点公司当中，首旅酒店归母净利增长16.26倍，金陵饭店增长1.84倍，凯撒旅游增长1.36倍，腾邦国际增长1.08倍，锦江股份增长37.87%，宋城演艺增长21.17%，曲江文旅增长19.16%苗草堂，中国国旅增长18.26%，中青旅增长9.02%，黄山旅游增长6.75%，丽江旅游下滑13.91%。表现超预期的有金陵饭店、凯撒旅游、腾邦国际、曲江文旅、中国国旅和锦江股份，表现不及预期的有黄山旅游和丽江旅游。在个股方面，建议关注业绩向好、估值合理的个股：中国国旅（外延内生增长颇具看点）、锦江股份（酒店行业供需改善，大力开拓中端酒店市场有利于业绩提升）、张家界（大庸古城项目值得期待，控股股东增持彰显发展信心）、中青旅（古北水镇客流有望继续大幅增长，乌镇门票提价有望增厚业绩，轻资产输出模式有望开启）和凯撒旅游（半年报业绩超预期，欧洲游线路复苏利好公司业绩增长）。
风险提示。行业竞争加剧，天灾人祸等不可抗力事件的发生。（魏红梅，卢立亭）
证券研究报告风险评级：中风险
东莞证券研究所广东省东莞市可园南路1号金源中心24楼邮政编码：523000电话：（0769）22119430传真:（0769）22119430网址：www.dgzq.com.cn东莞证券塘厦营业部（微信号：dgzqtx）：每天早晨，最新鲜、最全面的财经要闻尽在东莞证券塘厦营业部！联系电话：0769-87727911
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【东证观点】
周二大盘小幅上涨，再创近期新高。个股板块略有分化，钢铁、有色等板块适度休整，而保险、银行小幅上涨，使得大盘走势仍较稳。从技术面上看，指数持续在短期均线上方运行，并且实现三连阳，表现较强。从市场环境上看81835，金砖国家会议成功召开并且宣布加强国家各领域的合作，有助于促进新兴市场经济增长，对我国影响偏积极。近期公布的经济数据依然较强，也对市场构成利好。整体来看，大盘仍有望保持震荡上行格局，关注板块轮动及量能变化。操作上建议保持积极，重点关注金融、环保、地产、国企改革等板块品种。
【宏观要闻】
1、习近平：五国领导人认为务实合作是金砖国家合作的根基，我们要本着互利共赢的原则，加强宏观政策协调，对接发展战略，井琳全方位地深化经贸、财金、工业、可持续发展等各领域的合作，形成联动发展格局。
2、8月财新中国服务业PMI为52.7%，为3个月来新高，前值51.5%，预期51.9%；8月官方服务业PMI为52.6%，环比降0.5个百分点。8月财新综合PMI为52.4%，前值51.9%。
3、国务院总理李克强：对煤质差等落后产能必须坚决淘汰，这样可以为优质先进产能腾出更大发展空间。在煤价回升的情况下，尤其要防止落后产能死灰复燃。
4、国资委研究中心研究员胡迟：未来央企可能形成60到80家。从能源行业来说，以前重组的还比较少，现在存量还比较大，重组还会继续。
5、截至9月4日，A股融资融券余额为9534.84亿元，较前一交易日的9477.66亿元增加57.18亿元。两融余额六连升，创近9个月新高。
6、央行：目前银行体系流动性总量较高，可吸收央行逆回购到期等因素的影响，9月5日不开展公开市场操作。央行连续四日暂停公开市场操作，当日净回笼700亿元。
【行业动态】
1、截至9月4日，第四批8个中央环境保护督察组均完成第二阶段下沉督察任务。根据督察安排，目前各督察组正在开展第三阶段督察。
2、工信部会同相关部委发布《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录》（第十二批），北汽、比亚迪、东风汽车、合肥长安、红星汽车、江南汽车、江铃、奇瑞、一汽海马、吉利等均有型号在列。
3、发改委：将在2018年底前启动电力现货市场试运行，选择南方（以广东起步）、蒙西、浙江、山西、山东、福建、四川、甘肃等8个地区作为第一批试点，加快组织推动电力现货市场建设工作。
4、中国互金协会向部分会员单位下发《互联网金融个体网络借贷 资金存管系统规范》征求意见稿，提出根据资金存管基本原则，商业银行作为存管人开展网贷资金存管业务，不视为对网贷交易行为提供的保证或担保，存管人不承担借贷违约责任。
5、中国指数研究院：8月全国300个城市土地出让金总额为3124亿元，环比减少14%，同比减少4%；1至8月，全国300个城市土地出让金总额为2.2万亿元，同比增加约34%。
6、工信部发布《中国电子信息产业综合发展指数研究报告》。研究报告显示，2016年电子信息产业利润总额达到1.3万亿元，是2012年的1.89倍，年均增速17.3%，其中电子信息制造业为16.5%，软件业为18.2%。
【公司公告】
1、今日新股：华通热力，申购代码：002893，申购价格：8.56元。梅轮电梯，申购代码：732321，申购价格：6.07元。原尚股份，申购代码：732813，申购价格：10.17元。
2、蓝英装备（300293）：控股公司与吉利控股下属公司签署合同，累积金额占去年营收84%。
3、索菱股份（002766）：预中标1.63亿元采购项目。
4、金地集团（600383）：前8月累计签约金额902.7亿元，同比增近五成沧月镜系列。
5、长城汽车（601633）：2017年8月总计销售汽车73663台，同比增长0.8%。
6、红豆股份（600400）：控股股东增持1147万股，占公司总股份的0.63%。
7、山东威达（002026）：控股股东拟增持1%-3%。
8、金轮股份（002722）：控股股东减持443万股，占总股本2.53%。
9、天海投资（600751）：方正富邦拟减持不超1.74亿股，占总股本6%。
10、汇川技术（300124）：董事高管批量减持逾500万股。
11、交大昂立（600530）：大股东减持1168万股，占公司总股本的1.50%。
【国际市场】
1、周二道指跌1.07%；纳指跌0.93%；标普指数跌0.76%。
2、欧洲股市方面，英股富时100指数跌0.52%；法股CAC 40指跌0.34%；德股DAX指数涨0.18%。
【最新研究报告摘要】
◆9月5日《凯撒旅游（000796）跟踪报告：中报业绩向好，欧洲游复苏利好业务增长》
我们在2017年4月20日发布了《凯撒旅游（000796）深度报告：欧洲游复苏，公司业绩有望快速增长》，重点推荐了凯撒旅游。9月4日，公司股价涨停，从报告发布日截止9月4日，公司股价累计涨幅是6.69%。
投资收益推动上半年净利大增，各项业务发展良好。2017年上半年，公司营业收入同比增长30.84%，归母净利润同比高速增长1.36倍，归母净利润增速明显快于营收增速的原因是公司出售了嘉兴永文明体投资合伙企业的部分份额，取得了5842万元的投资收益。公司上半年的扣非净利润同比增长20.74%。分业务来看，公司上半年实现旅游批发收入5.76亿元，同比高增73.49%；企业会奖业务实现营业收入3.81亿元，同比高增62.52%；旅游零售业务实现营业收入19.64亿元，同比增长16.33%，增速同比放缓。在航空、铁路配餐方面，二者营收分别同比快速增长22.97%和46.57%。分地区来看眄视，公司华南、西南地区营收增速最快，分别是84.48%和79.97%，表明公司市场开拓取得良好效果。
欧洲游强势增长，利好公司业绩提升。数据显示，今年上半年我国游客赴欧洲旅游人次同比增长65%，其中跟团游增长81%，自由行游客增长26%，预计我国赴欧洲旅游人次全年将保持快速增长水平。由于公司的欧洲游线路产品在旅游服务业务中占有较大的比例，且公司起源于德国地接社，在欧洲游市场上拥有良好的产品设计、服务的能力，预计能分享欧洲游恢复增长带来的红利。在亚洲旅游目的地方面，上半年赴越南的中国游客同比增长56.7%，赴日本的中国游客同比增长6.67%，赴新加坡的中国游客同比增长6.62%，赴泰国的中国游客同比增长5%，赴韩国的中国游客同比大幅下滑40.97%。综合来看，今年上半年，我国公民出境旅游人数为6230万人次，同比增长5.1%，实现平稳增长。
拟定增募资72亿元，打通旅游服务全产业链。公司2017年1月份发布了定增预案修订稿，拟募集资金72亿元建设国内营销总部二期项目、公民海外即时服务保障系统项目、凯撒邮轮销售平台项目和凯撒国际航旅通项目。随着增发流程的推进，各建设项目进展有望加快，利好公司深化航旅结合的经营模式，打通旅游产业链，提高盈利能力和客户体验，扩大传统旅行社业务和邮轮游业务的市场占有率，从而增厚公司业绩。从定增发行价格来看，这次非公开发行价格将不低于15.65 元/股，而目前公司股价仍低于增发底价。
维持谨慎推荐评级。预计公司2017-2018年EPS分别为0.41元和0.49元，对应PE分别为37倍和31倍，维持谨慎推荐评级。
风险提示。出境游市场表现不及预期，境外目的地暴力袭击事件的发生，地缘政治对旅游市场造成消极影响等。（魏红梅，卢立亭）
◆9月5日《中国国旅（601888）跟踪报告：中报业绩超预期，三亚免税城业绩将继续快增》
我们在2017年1月9日发布了《中国国旅（601888）深度报告：口岸进境免税店有望落地，关注国改后续进展》，重点推荐了中国国旅。9月4日，公司股价大涨8.71%，从报告发布日截止9月4日，公司股价累计涨幅达到52.15%。
盈利能力基本持平，二季度业绩表现亮眼。公司上半年营收快速增长22.46%，营收增长主要来自于免税业务的贡献。分季度来看，公司二季度营收同比增长34.85%，增速比一季度提高24.32个百分点；归母净利同比大幅增长41.93%，增速比一季度加快38.85个百分点。分业务来看，公司上半年免税商品销售业务实现营业收入66.04亿元，同比增长44.25%，其中三亚免税购物中心实现营业收入31.34亿元，同比增长24.22%，实现净利润4.66亿元，同比增长23.94%。此外,公司上半年通过收购日上免税行（中国）有限公司增加免税业务收入13.62亿元。旅行社业务方面，公司旗下的国旅总社实现营业收入54.41亿元，同比增长3.84%；实现净利润1652.82万元，同比大幅下降55.61%。
公司内生增长势头有望持续强劲，将主要受益于三亚海南免税业务的增长。首先，2016年以来，三亚旅游市场的众多乱象得到整治清贵名媛，三亚作为旅游城市的形象得到很大的改善。事实上，海南离岛免税业务上半年的快速增长已经反映出海南旅游市场的高景气度（今年上半年海南离岛免税购物人数同比增长32%，销售额同比增长26%）。其次，韩国萨德系统的影响导致前往韩国的游客大幅下滑，三亚具有海岛游和免税品购物两大主题，有望发挥对于韩国游的替代作用。再者，三亚机场于2016年10月份完成扩建，扩建后机场吞吐量将增加25%-50%，为三亚游客的进一步增长提供了基础性条件。此外爱无罪歌词，复星集团的亚特兰蒂斯项目将于2017年10月开业，该项目涵盖了吃、住、行、游、娱、购等多种要素，且距离三亚免税城只有2.5公里，有利于带旺免税城的人气；最后，公司聘任具有DFS多年管理经验的Mr. Lee出任中免的COO，未来将大力提高游客购买率和客单价，从管理上提高公司业绩弹性。
公司竞争优势明显，外延扩张值得期待。出境免税业务方面，公司今年以来先后中标香港机场、首都机场的免税经营权，业务规模效应将大大增强，利于毛利率的提高。此外，上海浦东机场免税经营权将在2018年到期，公司竞标优势明显。若公司仿效北京首都机场投标情况与日上（上海）合作，则公司以合理扣点率获得经营权的可能性将大大提高。
维持谨慎推荐评级。预计公司2017-2018年EPS分别为1.08元和1.27元，对应PE分别为30倍和26倍，维持谨慎推荐评级刀不留人。
风险提示。免税业务毛利率提升不及预期，入境口岸免税店开设进展低于预期等。（魏红梅，卢立亭）
◆9月5日《旅游行业2017年9月月报：中报业绩表现亮眼，板块估值明显低于历史五年中枢》
8月市场走势。8月份，申万休闲服务业跑输沪深300指数0.79个百分点(1.46% vs 2.25%)，涨幅在所有28个申万一级行业中排名14。四个子板块中，按涨跌幅高低排序依次是旅游综合(3.29%)>餐饮(1.15%)>景点(-0.74%)>酒店（-1.51%）。行业内涨幅前五的个股依次是西藏旅游（13.71%）、号百控股（11.28%）、首旅酒店（10.55%）、西安旅游（6.76%）和金陵饭店（5.69%）；跌幅前五的个股依次是ST东海A（-34.38%）、峨眉山A（-2.60%）、宋城演艺（-2.39%）、曲江文旅（-2.02%）和中青旅（-0.72%）。8月份，休闲服务业的平均动态市盈率是40.61倍，较7月份的41.79倍略有下降；行业相对于沪深300指数的平均动态市盈率为2.98倍，低于上月的3.13倍。截至2017年8月31日，行业的动态市盈率为37.99倍，明显低于行业近5年来的平均水平；相对于沪深300指数的相对估值是2.78，低于5年历史均值，且接近五年历史最低值。
最新行业数据跟踪。入境游：无论是7月份的单月数据还是累计数据，海南、江苏、重庆接待入境游客同比增速超过10%，其中海南省入境游客保持高速增长。国内游：无论是7月单月还是累计数据，我国大部分重点旅游省市接待国内游客的同比增速实现快速增长，其中张家界市各景点、丽江市、重庆市、海南省、黄山市和黄山风景区表现较为突出。出境游：上海市、浙江省出境游景气度下滑军校奏鸣曲，但从全国范围来看，我国上半年出境游客数同比增长5.1%，增速保持平稳。酒店：7月份单月数据显示，北京市、上海市的星级酒店整体、五星级酒店的RevPAR值继续实现同比增长，但增速明显回落。免税：2017年上半年，海南的两个离岛免税店实现商品销售额42.23亿元，同比增长26%；购买免税商品的游客人数为121.24万人次，同比快速增长32%富贵锦绣。
9月行业观点。目前行业内的31家公司已全部披露半年报，行业整体归母净利同比大幅增长37.46%。具体来看，归母净利实现增长的有23家，其中增速在50%以上的有10家，增速在20%-50%之间的有5家，增速在10%-20%之间的有4家，增速在10%以下的有4家。重点公司当中，首旅酒店归母净利增长16.26倍，金陵饭店增长1.84倍，凯撒旅游增长1.36倍，腾邦国际增长1.08倍，锦江股份增长37.87%，宋城演艺增长21.17%，曲江文旅增长19.16%苗草堂，中国国旅增长18.26%，中青旅增长9.02%，黄山旅游增长6.75%，丽江旅游下滑13.91%。表现超预期的有金陵饭店、凯撒旅游、腾邦国际、曲江文旅、中国国旅和锦江股份，表现不及预期的有黄山旅游和丽江旅游。在个股方面，建议关注业绩向好、估值合理的个股：中国国旅（外延内生增长颇具看点）、锦江股份（酒店行业供需改善，大力开拓中端酒店市场有利于业绩提升）、张家界（大庸古城项目值得期待，控股股东增持彰显发展信心）、中青旅（古北水镇客流有望继续大幅增长，乌镇门票提价有望增厚业绩，轻资产输出模式有望开启）和凯撒旅游（半年报业绩超预期，欧洲游线路复苏利好公司业绩增长）。
风险提示。行业竞争加剧，天灾人祸等不可抗力事件的发生。（魏红梅，卢立亭）
证券研究报告风险评级：中风险
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