2.3万亿到期！中国再现“钱荒迹象”，央妈又在憋大招了-罗神抓妖记
卧云云豹财熵
中国再现“钱荒迹象”：银行超储率降至历史低位，货币市场利率持续走高，“借钱无门”的机构出现违约；更重要的是，下月将有2.3万亿大额可转让定期存单(NCD)到期，这可是中小银行融资的生命线。
不过，有迹象表明，央妈正在酝酿“新招”，以缓解即将到来的季末（9月）资金压力，毕竟这是在SJ大召开前的节骨眼上！
央妈在11日发布的《2017年第二季度中国货币政策执行报告》中暗示，近期将推出新的操作工具。从措辞来看新工具可能是某期限的逆回购，“研究丰富逆回购期限品种，继续提高灵活性和精细化程度。”
原本降准是最好的选择，但是其释放的信号意义太浓，可能让市场“想入非非”，忘记“中性稳健”的立场。“我们的超储率已经很低了，应该说降准是完全可能的，但是降准最大的问题在于，第一，降准释放宽松的信号意义太强，而这与当前总体基调不符；第二，降准以后短期内是不能再升准的，不可能今天降准，明天升准。央行更乐于通过SLF、MLF、PSL等一系列货币政策工具来达到增加货币供应量的目的拳皇本纪相信有一天。”中国人民银行参事盛松成近日表示。
但也有机构认为，来次“中性降准”也未尝不可。中信固收首席明明在最新的报告中指出：所谓“中性”降准，即是在全面降低存款准备金率的同时，大幅压缩短期公开市场操作工具余额，通过公开市场操作净回笼操作配合降准，保证流动性总量基本不增加，但结构性失衡问题（云豹注：指银行与非银机构以及大银行与中小银行之间的资金失衡）得到明显修复。
8月资金面骤紧，“花式借钱”重现
8月以来，资金面一波三折，月初短暂吃紧，随后恢复常态，但一进入下半月，资金面再度“变脸”，流动性持续紧张，交易员四处“跪借”，各种“花式借钱”的段子层出不穷。尤其是15日、16日两天全天紧张，机构借钱无门，令“钱荒”一词重回公众视野。
（图为华尔街见闻8月18日的新闻报道）
即便从15日开始，央行明显增加流动性投放，资金面紧势也直到17日午后才有所缓解；18日，资金面继续好转，供求基本恢复均衡，市场情绪开始平复，但好景不长，本周伊始，紧张局势卷土重来。
中国证券报今日援引交易员称，本周一早盘大行融出不足，资金面略紧，OMO数据出炉后，机构预期转紧，资金需求上升，供求压力加剧黄天戈，直到下午4时左右，资金面也未见松动。有机构继续“跪借”，一天的交易在“求钱若渴”的氛围中逐渐落幕。
与之对应的是，货币市场利率持续走高石刷把。8月以来，银行间最具代表性的DR007（存款性金融机构的融资成本）算术均值为2.87%，较7月的2.81%高6BP。历史上，8月流动性状况通常要好于7月，货币市场利率中枢一般也低于7月。近期资金面紧绷程度及持续时间均超出先前市场预期。
今日上午，隔夜利率涨19个基点至2.98%，这创下了2015年4月来最高。中国7天回购利率也上涨了54.61个基点，报3.4400%。不过，在11点左右，全国银行间同业拆借中心发布公告对利率基点进行了更正，说是系统计算有误（文末原文链接附媒体报道）。
缴税、缴准也好天长人才网，央妈没有超额对冲到期流动资金也罢，市场流动性的紧张在持续下降的银行超额准备金率上一览无余。超额存款准备金率或超储率反映了金融机构存放央行款项中除去法定准备金外的资金规模情况，相当于银行存放于央妈那里以备不时之需的清算备用金，可以用来衡量银行系统的资金紧张状况。
当前超储率已经将至历史低位。央行公布的6月末超额准备金率（近似超储率）为1.4%，乍一看较3月末的1.3%还有小幅回升呢。但实际上，据机构测算，在月中缴税缴准时点上，超额准备金率可能已降至1%左右。
作为大金主“爸爸”的银行尚且如此，也难怪前述的非银机构又开始“跪求资金”。从下图可以看到，代表非存款性机构融资成本的R007和代表银行融资成本的DR007显著分化，体现为利差扩大。难怪过去一周中，尽管资金面很紧张，“银行爸爸们”的股价却涨的很欢。
但银行不是快自身难保了吗，马上就有2.3万亿大额可转让定期存单要到期了？彭博新闻社昨日报道称，作为中小银行融资生命线的大额可转让定期存单，下个月将有创纪录的2.3万亿元人民币（3400亿美元）即将到期，给中国政府去杠杆的举措增加压力。
大批NCD到期恰逢中国银行间市场面临一个特别具有挑战性的时期，银行每年9月份都囤积现金，以满足季度末的监管检查。二季度初政府刮起强监管、去杠杆风暴，导致4月份和5月份货币市场利率飙升，患上资金饥渴症的中小银行们拼命发行同业存单，不计成本地借钱迎接季末监管大考，推动NCD收益率达到创纪录的5%。
故技重施，还是更加给力的“新招”？
最终央妈通过 6 月 6 日提前并且超量续作 MLF，投放 4980 亿带来了市场流动性预期的改善，6月资金面最终有惊无险。投资者们似乎认为，这一次央妈还会故技重施，毕竟这是在SJ大召开之前的节骨眼，稳字当头！甚至稳还不够，还要喜迎，在一片欢天喜天地的氛围中迎来大会的召开：
最直接有效的方法是降准，但是“稳健中性”立场下，分析们不敢奢望、妄谈，央妈也不敢轻举妄动。按照中国人民银行参事盛松成的说法，比起降准，央行更可能通过SLF、MLF、PSL等一系列货币政策工具来增加货币供应量。
我们的超储率已经很低了，应该说降准是完全可能的，但是降准最大的问题在于，第一，降准释放宽松的信号意义太强，而这与当前总体基调不符；第二，降准以后短期内是不能再升准的，不可能今天降准，明天升准。央行更乐于通过SLF、MLF、PSL等一系列货币政策工具来达到增加货币供应量的目的。
盛松成上次公开发表对金融市场利率的看法是在2016年12月初。彼时十年国债利率在2.9%附近，债市仍在狂欢中。在2016年12月3日的一次公开会议上，盛松成抛出了令全市场一片哗然的“加息”言论：尽管从2015年10月以后没有再加息，但是我们实际的货币市场利率最近几个月是向上走的，甚至我有一个大胆的建议，如果条件适合，我们也可以考虑加息。随后，央行先后上调了MLF、OMO 、SLF的公开市场政策利率，形成实质性加息。
不过，再像6月那样用SLF、MLF、PSL未免太老套，无法凸显“大会”的特殊意义，为了过好春节还特意创设了“临时流动性便利”呢，再怎么说也要来个“特别的工具给特别的会”！再说了，今年以来美债收益率止步不前，美元更自高点下跌近10%熊冠G10货币张楚格，人民币近期也拉到6.7以内了，国内货币政策多少是攒出一些空间了。
所以，说不定马上又会搞个新工具。市场经济下又想搞精准调控，不弄出些针对性的新工具怎么实现既要这样又要那样的目标呢。在11日发布的 《2017年第二季度中国货币政策执行报告》中，央妈也暗示，即将推出新的工具。报告第13页提出，“研究丰富逆回购期限品种，继续提高灵活性和精细化程度。周凯旋”
由此可见，新工具大概率是某种期限的逆回购，有机构认为是1-3M的，也有机构认为是隔夜的。你可别让云豹猜，老实说偶不知道究竟是什么工具，宏观部门的同事倾巢而出去路演了。
不过，云豹可以提供一个思路：央妈究竟是觉得每次都要精确地去计算到期资金的规模和日期再去对冲的做法太僵化、太麻烦了，还是经济开始回落、大会又马上召开，忍不住又想放水，但又怕老工具太明显、打脸“稳健中性”，所以才要换个新招。央妈自己的解释似乎倾向于前者，“为避免市场由于特定阶段资金面波动而引发对稳健中性货币政策方向的误读。”
如果是前者，那就是乐观派们“想多了”，如果是后者那可不得了，赶紧加入派对。正好，上证综指和创业板都到了需要一个强有力的理由和驱动突破的位置。（话说如果沪指到大会结束也未能突破3300，你如何令人信服当年“捣乱”的人已经全部臣服，一切已经under你的control了？）
卧云云豹财熵
中国再现“钱荒迹象”：银行超储率降至历史低位，货币市场利率持续走高，“借钱无门”的机构出现违约；更重要的是，下月将有2.3万亿大额可转让定期存单(NCD)到期，这可是中小银行融资的生命线。
不过，有迹象表明，央妈正在酝酿“新招”，以缓解即将到来的季末（9月）资金压力，毕竟这是在SJ大召开前的节骨眼上！
央妈在11日发布的《2017年第二季度中国货币政策执行报告》中暗示，近期将推出新的操作工具。从措辞来看新工具可能是某期限的逆回购，“研究丰富逆回购期限品种，继续提高灵活性和精细化程度。”
原本降准是最好的选择，但是其释放的信号意义太浓，可能让市场“想入非非”，忘记“中性稳健”的立场。“我们的超储率已经很低了，应该说降准是完全可能的，但是降准最大的问题在于，第一，降准释放宽松的信号意义太强，而这与当前总体基调不符；第二，降准以后短期内是不能再升准的，不可能今天降准，明天升准。央行更乐于通过SLF、MLF、PSL等一系列货币政策工具来达到增加货币供应量的目的拳皇本纪相信有一天。”中国人民银行参事盛松成近日表示。
但也有机构认为，来次“中性降准”也未尝不可。中信固收首席明明在最新的报告中指出：所谓“中性”降准，即是在全面降低存款准备金率的同时，大幅压缩短期公开市场操作工具余额，通过公开市场操作净回笼操作配合降准，保证流动性总量基本不增加，但结构性失衡问题（云豹注：指银行与非银机构以及大银行与中小银行之间的资金失衡）得到明显修复。
8月资金面骤紧，“花式借钱”重现
8月以来，资金面一波三折，月初短暂吃紧，随后恢复常态，但一进入下半月，资金面再度“变脸”，流动性持续紧张，交易员四处“跪借”，各种“花式借钱”的段子层出不穷。尤其是15日、16日两天全天紧张，机构借钱无门，令“钱荒”一词重回公众视野。
（图为华尔街见闻8月18日的新闻报道）
即便从15日开始，央行明显增加流动性投放，资金面紧势也直到17日午后才有所缓解；18日，资金面继续好转，供求基本恢复均衡，市场情绪开始平复，但好景不长，本周伊始，紧张局势卷土重来。
中国证券报今日援引交易员称，本周一早盘大行融出不足，资金面略紧，OMO数据出炉后，机构预期转紧，资金需求上升，供求压力加剧黄天戈，直到下午4时左右，资金面也未见松动。有机构继续“跪借”，一天的交易在“求钱若渴”的氛围中逐渐落幕。
与之对应的是，货币市场利率持续走高石刷把。8月以来，银行间最具代表性的DR007（存款性金融机构的融资成本）算术均值为2.87%，较7月的2.81%高6BP。历史上，8月流动性状况通常要好于7月，货币市场利率中枢一般也低于7月。近期资金面紧绷程度及持续时间均超出先前市场预期。
今日上午，隔夜利率涨19个基点至2.98%，这创下了2015年4月来最高。中国7天回购利率也上涨了54.61个基点，报3.4400%。不过，在11点左右，全国银行间同业拆借中心发布公告对利率基点进行了更正，说是系统计算有误（文末原文链接附媒体报道）。
缴税、缴准也好天长人才网，央妈没有超额对冲到期流动资金也罢，市场流动性的紧张在持续下降的银行超额准备金率上一览无余。超额存款准备金率或超储率反映了金融机构存放央行款项中除去法定准备金外的资金规模情况，相当于银行存放于央妈那里以备不时之需的清算备用金，可以用来衡量银行系统的资金紧张状况。
当前超储率已经将至历史低位。央行公布的6月末超额准备金率（近似超储率）为1.4%，乍一看较3月末的1.3%还有小幅回升呢。但实际上，据机构测算，在月中缴税缴准时点上，超额准备金率可能已降至1%左右。
作为大金主“爸爸”的银行尚且如此，也难怪前述的非银机构又开始“跪求资金”。从下图可以看到，代表非存款性机构融资成本的R007和代表银行融资成本的DR007显著分化，体现为利差扩大。难怪过去一周中，尽管资金面很紧张，“银行爸爸们”的股价却涨的很欢。
但银行不是快自身难保了吗，马上就有2.3万亿大额可转让定期存单要到期了？彭博新闻社昨日报道称，作为中小银行融资生命线的大额可转让定期存单，下个月将有创纪录的2.3万亿元人民币（3400亿美元）即将到期，给中国政府去杠杆的举措增加压力。
大批NCD到期恰逢中国银行间市场面临一个特别具有挑战性的时期，银行每年9月份都囤积现金，以满足季度末的监管检查。二季度初政府刮起强监管、去杠杆风暴，导致4月份和5月份货币市场利率飙升，患上资金饥渴症的中小银行们拼命发行同业存单，不计成本地借钱迎接季末监管大考，推动NCD收益率达到创纪录的5%。
故技重施，还是更加给力的“新招”？
最终央妈通过 6 月 6 日提前并且超量续作 MLF，投放 4980 亿带来了市场流动性预期的改善，6月资金面最终有惊无险。投资者们似乎认为，这一次央妈还会故技重施，毕竟这是在SJ大召开之前的节骨眼，稳字当头！甚至稳还不够，还要喜迎，在一片欢天喜天地的氛围中迎来大会的召开：
最直接有效的方法是降准，但是“稳健中性”立场下，分析们不敢奢望、妄谈，央妈也不敢轻举妄动。按照中国人民银行参事盛松成的说法，比起降准，央行更可能通过SLF、MLF、PSL等一系列货币政策工具来增加货币供应量。
我们的超储率已经很低了，应该说降准是完全可能的，但是降准最大的问题在于，第一，降准释放宽松的信号意义太强，而这与当前总体基调不符；第二，降准以后短期内是不能再升准的，不可能今天降准，明天升准。央行更乐于通过SLF、MLF、PSL等一系列货币政策工具来达到增加货币供应量的目的。
盛松成上次公开发表对金融市场利率的看法是在2016年12月初。彼时十年国债利率在2.9%附近，债市仍在狂欢中。在2016年12月3日的一次公开会议上，盛松成抛出了令全市场一片哗然的“加息”言论：尽管从2015年10月以后没有再加息，但是我们实际的货币市场利率最近几个月是向上走的，甚至我有一个大胆的建议，如果条件适合，我们也可以考虑加息。随后，央行先后上调了MLF、OMO 、SLF的公开市场政策利率，形成实质性加息。
不过，再像6月那样用SLF、MLF、PSL未免太老套，无法凸显“大会”的特殊意义，为了过好春节还特意创设了“临时流动性便利”呢，再怎么说也要来个“特别的工具给特别的会”！再说了，今年以来美债收益率止步不前，美元更自高点下跌近10%熊冠G10货币张楚格，人民币近期也拉到6.7以内了，国内货币政策多少是攒出一些空间了。
所以，说不定马上又会搞个新工具。市场经济下又想搞精准调控，不弄出些针对性的新工具怎么实现既要这样又要那样的目标呢。在11日发布的 《2017年第二季度中国货币政策执行报告》中，央妈也暗示，即将推出新的工具。报告第13页提出，“研究丰富逆回购期限品种，继续提高灵活性和精细化程度。周凯旋”
由此可见，新工具大概率是某种期限的逆回购，有机构认为是1-3M的，也有机构认为是隔夜的。你可别让云豹猜，老实说偶不知道究竟是什么工具，宏观部门的同事倾巢而出去路演了。
不过，云豹可以提供一个思路：央妈究竟是觉得每次都要精确地去计算到期资金的规模和日期再去对冲的做法太僵化、太麻烦了，还是经济开始回落、大会又马上召开，忍不住又想放水，但又怕老工具太明显、打脸“稳健中性”，所以才要换个新招。央妈自己的解释似乎倾向于前者，“为避免市场由于特定阶段资金面波动而引发对稳健中性货币政策方向的误读。”
如果是前者，那就是乐观派们“想多了”，如果是后者那可不得了，赶紧加入派对。正好，上证综指和创业板都到了需要一个强有力的理由和驱动突破的位置。（话说如果沪指到大会结束也未能突破3300，你如何令人信服当年“捣乱”的人已经全部臣服，一切已经under你的control了？）